实物期权法与净现值法在R&D项目评价中的比较

实物期权法与净现值法在R&D项目评价中的比较

2007-10-23 11:04:51　来源：论文频道　关注度： ℃　　进入论坛

摘　要分析了R&D项目特点，详细对比实物期权法与传统的净现值法在评价R&D项目的不同，并举例说明两种方法在R&D项目中的应用。
　　关键词 R&D项目实物期权净现值法

1 R&D项目特点以及净现值法评价R&D项目的优劣
　　现代市场竞争日益激烈，很多企业在不断探索新的制高点来获取核心竞争力和经济效益。索洛研究指出，在1909~1949年期间美国非农业部门人均产出翻出一番，其中90%是依靠技术进步，而余下的10%则是每个工人使用资本增量的贡献。研究与开发（research and devel?鄄opment, R&D）是技术进步和技术创新的源泉，是企业长期战略的重要组成部分。但是R&D项目取得成功并非易事，Crawford研究表明，技术创新中产品创新的失败率范围在30%~95%，而公认的平均失败率为38%。所以如何选取R&D项目非常关键的。
　　R&D项目的评价具有复杂性。这是因为：首先，R&D项目本身具有很大的不确定性，除了创新活动本身的不确定性外，还有许多不确定性因素影响企业R&D的成败；其次，R&D过程不是一个可以预知结果的简单线性过程，而是包括发散思维、知识的延伸的综合、直觉的驱动和好奇心等因素的不确定性的非线性组合，是多种科学理论、边缘学科知识和跨领域技术成果聚集升华积累的复杂过程，它的技术水平含量高，加之周期长使得其过程更为复杂；再次，企业R&D是不断试错、不断超越、不断学习的从量变到质变的过程，各种资源的投入非常巨大。随着市场竞争的加剧，企业为了增强竞争优势，形成自己的核心竞争力，在R&D上的投入会越来越多，所以它的风险很大；最后，投资高风险项目的动机就是想获取高额的回报。R&D项目的技术含量之高为其在竞争中领先奠定了一定的基础，同时高风险性导致成功率必然低，所以少数成功的R&D项目又可以在一定时期内占据市场领先优势，所以R&D项目具有高效益的特征。
　　最常用的R&D项目评价的方法是DCF(折现现金流法)，也就是净现值方法。该方法是按设定的折现率，对未来的现金流作一个预计，如果NPV为正值就采纳项目，否则就舍弃。NPV法的优点在于简单适用，考虑了资金的时间价值。给出了一个表示单一款项的现值，经济意义明确；其次一方面通过调节折现律的水平来考虑风险的影响，另一方面，它假设企业在做再投资时可以收回资金成本。但是将这种方法用于评价R&D项目有很大的局限性：①该方法是以决策的刚性为前提的。投资要么舍弃要么进行，不考虑未来的情况与预期的情形不同时期也具有等待或更改最初投资决策的权力；②只能表示项目的盈利能力超过、等于或达不到要求的水平，而项目的盈利能力究

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